что делать, когда собственный капитал ворует стоимость токена

1656565462 chto delat kogda sobstvennyj kapital voruet stoimost tokena

Хосе Мария Маседо

jlDGdCMF9qDtcNGVexyiciZMduItYck3uTew

Как член команды старших аналитиков AmaZix я провожу значительную часть своего времени, читая сотни технических документов для проектов. Я тщательно проверяю, будут ли их токены хорошей инвестицией. При этом одним из важнейших факторов, рассматриваемых нами, является экономическая модель токена проекта. Это нужно для того, чтобы распознать, какая часть стоимости, созданной проектом, увлекается маркером.

Это очень важно. Значение, полученное маркером, в сущности, является его полезностью или внутренней ценностью. Это гарантирует, что цена токена растет вместе с принятием/успехом базового проекта. Цена токена без полезности будет поддерживаться только спекуляциями. Очень вероятно, что в долгосрочной перспективе он терпит неудачу. Чтобы узнать больше об этом, смотрите мой предыдущий блог, в котором я обсуждал важность экономических моделей токенов для обеспечения долгосрочной ценности токена.

В этом и следующем блоге я обсудю две наиболее распространенные проблемы, которые мы видим с экономическими моделями маркеров. Я также объясню, почему они важны, а также некоторые решения, которые мы рекомендуем нашим клиентам.

Что такое токеновая экономическая модель и почему она имеет значение?

Если вы опытный криптоинвестор или понимаете, что такое экономичная модель токенов, смело упустите эту часть.

Прежде чем мы начнем говорить о маркерных экономических моделях, возможно, будет разумно начать с самого начала. Что такое токен и что составляет его цена?

Токен — это криптоэкономическая расчетная единица, представляющая или взаимодействующая с базовым активом, создающим стоимость. Стоимость токена состоит из его внутренней и спекулятивной стоимости. Внутренняя стоимость – это процент стоимости токена, вытекающий из спроса на базовый актив. Спекулятивная стоимость – это процент стоимости токена, который вытекает из спроса из-за ожиданий грядущего роста цены.

Хотя спекуляция приятна, ее трудно контролировать/предвидеть. Это отдает проекты на милость краткосрочных инвесторов, таких как наш друг ниже:

JswMchBrIVrsTwYOVRxYguhw9eLlJPFLpi8C

Вместо того чтобы сосредоточиться на спекулятивной стоимости, мы рекомендуем инвесторам сосредоточиться на внутренней стоимости. Внутренняя стоимость токена зависит от двух факторов: стоимости, созданной базовым активом и процент этого значения, фиксируемого маркером.

Экономическая модель токена определяет последнюю – сколько стоимости, созданной платформой, захватывает токен. Таким образом, это один из основных факторов определяющих ценность проекта и его долгосрочный успех.

Проблема 1: Проекты, где собственный капитал «ворует» стоимость из токена

В своем предыдущем блоге я предположил, что существует обратная связь между стоимостью капитала проекта и стоимостью его токена. Они эффективно соперничают за получение ценности, созданной проектом.

Это потому, что компания/протокол генерирует фиксированное количество ценностей/денежных потоков. Это может быть распределено между держателями акций в виде дивидендов. Его можно распространить владельцам токенов в форме механизма сжигания/распределения прибыли.

Таким образом, игнорируя спекуляции, если собственный капитал проекта ценен, то он получает стоимость для акционеров за счет владельцев токенов. Если токен проекта ценен, то он получает ценность для владельцев токенов за счет акционеров.

Большинство крупнейших проектов, таких как Bitcoin и Ethereum, не являются компаниями. У них нет акционеров. В то же время у них есть только владельцы жетонов. Таким образом, конфликта интересов нет. Их экономические модели токенов стремятся максимизировать ценность владельцев токенов.

Однако это не касается многих ICO, являющихся компаниями с ограниченной ответственностью, часто с инвесторами. Они владеют как акционерами (венчурные капиталисты и учредители), так и владельцами токенов (инвесторы и учредители ICO).

Это создает нравственную опасность. Основатели этих проектов также будут владеть как акционерным капиталом, так и токеном. Они часто имеют больший процент общего капитала, чем от общего количества жетонов. (Традиционный раунд посева составляет 10–25%, в то время как ICO обычно составляет 40–60%).

Что еще более важно, учредители имеют юридически закрепленные фидуциарные обязательства перед своими инвесторами. Они должны действовать от имени собственных акционеров (читай: максимизировать цена для собственных акционеров) без конфликта интересов.

Вместе эти факторы создают извращенный набор стимулов. Учредителям предлагается отдавать предпочтение интересам акционеров владельцам токенов. Они распределяют ценность, созданную их платформами, акционерам, а не владельцам токенов. (Для примера этого смотрите мой предыдущий материал о Ripple.)

Это серьезная проблема, которую не замечают, особенно когда ICO осуществляют капитальные инвестиции, которые приносят пользу акционерам, используя миллионы долларов, которые они собрали в ICO, но затем распределяют прибыль от этих инвестиций акционерам, а не держателям токенов.

Чаще это проявляется через проекты, которые взимают со своих клиентов определенную плату (либо в FIAT, либо в родном токене проекта). Затем использовать доход, полученный от этой платы, для оплаты обслуживания проекта.

Слово «обслуживание» означает зарплату и эксплуатационные расходы. Ничто не препятствует выплате этих сборов в качестве дивидендов акционерам компании. (Тот факт, что инвесторы продолжают инвестировать в акционерный капитал блокчейн-компаний, говорит о том, что они верят, что эти денежные потоки выплачиваются или будут выплачиваться как дивиденды).

thPZSTsikGbCmkflqn90j8-VKeoZk2dvsJ8q
Средства для поддержки биткойн наличные используются должным образом

Другой способ, которым это проявляется, заключается в том, что компании используют доходы от ICO для покупки активов, генерирующих денежные потоки, которые, однако, законно не принадлежат владельцам токенов, оставляя им незначительную защиту от негативных последствий.

К примеру, большинство блокчейн-токенов фондов недвижимости используют доходы от ICO для покупки недвижимости, выплачивая владельцам токенов определенный доход от этих активов. Потрясающе, но эта доходность, как правило, сопоставима с доходностью, полученной от покупки акций или облигаций в подобных публичных фондах недвижимости. Однако доходность токена на самом деле должна быть намного выше, чем доходность акций/облигаций, поскольку владельцы токенов, в отличие от владельцев акций и облигаций, не имеют защиты от негативного влияния.

Действительно, следует помнить, что эти средства по законным основаниям принадлежат их акционерам. Во многих случаях эти фонды также возьмут на себя дополнительный долг по финансированию покупок и, следовательно, будут иметь обязательства перед держателями облигаций. Таким образом, в сценарии, при котором эти компании угрожают банкротством и подлежат ликвидации, владельцам облигаций и акций будут выплачены первыми, а владельцы токенов либо получат последнее (в этом случае получат пенни на доллар), либо не получат выплату. совсем.

Многие из этих фондов рекламируют себя как «обеспеченные недвижимостью». Но если они не являются структурированным предложением токенов ценных бумаг, определяющим правовой статус владельцев токенов, инвесторам в токен этих фондов было бы лучше инвестировать в облигации недвижимости или акции, где они могут пользоваться подобными преимуществами с дополнительной защитой от понижения.

Это касается не только фондов недвижимости, но и проектов облачного майнинга, разрабатывающих коммерческие IP проектов и вообще любых проектов, использующих средства от ICO для капиталовложений в активы, которые законно будут принадлежать акционерам, а не владельцам токенов.

Решение

Все решения здесь предусматривают настройку модели токенов таким образом, чтобы стоимость передавалась с капитала компании на ее токен, и согласование стимулов между учредителями и держателями токенов. Это можно сделать несколькими способами:

(1) Добавьте механизм «купи и спали» или механизм доли прибыли

Оба предполагают предоставление токена «доходности» и перенос стоимости с акции на токен.

В случае с лексемой «Купи и загоры» это первоначально было предложено Виталиком и с тех пор широко принято. По сути это включает в себя разработку моделей токенов с механизмами «купи-зажигай», при которых проект использует часть или все денежные потоки, которые генерирует его платформа, чтобы приобрести собственные токены и уничтожить их. Уменьшение предложения повышает стоимость всех оставшихся жетонов на процент уничтоженного общего предложения.

Фактически проект распределяет свои денежные потоки среди владельцев токенов, очень подобно тому, как акционерный капитал распределяет денежные потоки среди акционеров с помощью дивидендов.

Примером этого является Iconomi, платформа для управления цифровыми активами, записывающая предварительно установленные проценты всех собранных комиссий, а также создающая квартальные отчеты с указанием количества сожженных токенов (квартальные отчеты о доходах криптовалют).

Доля прибыли по своему духу очень похожа на «кучи и спали», поскольку она обеспечивает токен доходностью и превращает его в актив, генерирующий денежные потоки. Сначала это предложил Кайл Самане из Multicoin.

Примером является Augur, который платит владельцам REP за выполнение работ для сети. Жетоны REP похожи на медальоны такси: вы должны заплатить за право работать в сети. В частности, владельцы REP должны сообщать о результатах происходящего, чтобы решить рынки прогнозов.

В идеале модели токенов должны гарантировать, что компании тратят/прибыль как можно больше процента денежного потока, который они генерируют в виде комиссий, чтобы обеспечить стоимость, которую они создают для токена.

J1qdI8h5MnIT2U3gEAvzZ3bthp1WL1ZBOxqY

(2) Учредители должны получать деньги вместе с владельцами токенов

Проекты, собирающие деньги в ICO, не должны приносить дивиденды акционерам, поскольку это создает значительный конфликт интересов.

В идеальном сценарии учредители криптопроекта также не должны получать заработную плату, а должны получаться за счет прибыли, полученной от их владения токенами.

Это, например, в случае с Rialto, когда как членам команды, так и владельцам токенов выплачиваются дивиденды раз в два года. Хотя это идеально, поскольку максимально согласовывает стимулы между учредителями и держателями токенов, это не всегда возможно. Некоторым криптопроектам, например стартапам, нужно время, чтобы достичь доходности, и команда должна быть в состоянии выжить. В этом случае прозрачность становится самой важной, что подводит меня к следующему пункту.

(3) Прозрачность

Компании, которые собирают деньги с помощью ICO, должны быть чрезвычайно прозрачными по всем аспектам своего проекта, включая инвесторов, связанных с проектом, получили ли эти инвесторы акции или токены, сколько они получили, зарплату, которую они намерены выплатить себе, и любые другие операционные расходы, которые они будут платить.

Для примера того, как это хорошо сделано, см. страницы 26–30 официальной книги Essentia. Следует помнить, что все расходы должны быть вычтены из денежных потоков, созданных платформой, чтобы получить стоимость, фактически начисляемую на токен. В конце концов, денежные потоки, направляемые на выплату заработной платы/ренты, — это денежные потоки, которые не распределяются между держателями токенов из-за доли токенов/прибыли.

Эту информацию следует предоставлять в технической документации (подобно информации, которую венчурный капитал ожидает в раунде посева/серии А), а также регулярно обновляться после завершения ICO.

Надеемся, что в будущем для ICO появится стандарт, подобный стандартам бухгалтерского учета GAAP для квартальных отчетов о прибылях, регулируемых публичными компаниями. В них ICO будут вынуждены информировать инвесторов в определенном формате о ключевых аспектах эффективности проекта.

Пока это время не придет, мы должны саморегулировать это, голосуя своими деньгами и вознаграждая проекты с лучшей прозрачностью с более высокими оценками. Для примера того, как проект делает это правильно, посмотрите квартальные отчеты Iconomi.

Что касается фондов недвижимости и других ценных бумаг, их следует избегать, если они не являются юридически признанными предложениями маркеров безопасности, которые четко определяют правовой статус владельцев токенов. Это особенно верно в случае банкротства или ликвидации, а также в отношении других заинтересованных сторон, таких как владельцы облигаций и акций. Инвесторы также должны требовать дополнительной прозрачности таких типов проектов, например, регулярного обновления баланса.

(4) Модели надлежащего управления

Многие из этих проблем также можно решить с помощью моделей надлежащего управления, встроенных в токен, что позволяет владельцам токенов голосовать по ключевым вопросам, включая распределение активов.

Например, активы проекта могут храниться на условном депонировании в смарт-контракте, что позволяет владельцам токенов голосовать за ликвидацию и распределение всех активов пропорционально владельцам токенов.

Хотя это невозможно для активов, кроме криптовалют, есть много проектов, которые работают над регистрацией и «токенизацией» недвижимости, золота, интеллектуальной собственности и всевозможных других активов, которые потом можно будет поместить в смарт-контракты.

Вывод

Дизайн экономической модели токенов является очень важной и недооцененной сферой для размышлений как инвесторов, так и основателей криптовалютных проектов. В проекте со слабой экономической моделью токенов цена токена может упасть даже если сам проект будет успешным, просто потому, что токен не фиксирует никакой стоимости, созданной проектом.

Следите за обновлениями для моего следующего блога, где я расскажу о другой самой большой проблеме с моделями токенов: высокой скоростью.

Если вы заинтересованы в проверке экономики маркеров вашего проекта или в дальнейшем обсуждении этого, не стесняйтесь связаться со мной здесь или через Twitter.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *